近期二级市集可追踪资金捏续净流出。何况ETF陆续净流出趋势，主题与行业类ETF加快净流出，宽基指数ETF在部分来畴昔有大幅净流入。外洋方面，捏续高油价使得通胀隐忧仍在，市集依然弥散订价好意思联储年内不降息。

中枢不雅点

⚑近期ETF变化与艰苦机构投资者步履：近期ETF陆续净流出趋势，仅有3月23日出现较大净流入，何况主要以沪深300为代表的宽基指数ETF孝顺增量。从成交额与日内来往节律两个判断目的来看，当今艰苦机构投资者并未入场。近期在市集受到流动性冲击时，行业与主题类的ETF亦转为流出，何况跟着市集冲击扩大有加快流出的趋势，这好像与背后资金偏向“顺周期”的步履口头有关。

⚑货币战略与利率：上周（3/23-3/27）央行公开市集净投放2819亿元，将来一周将有4742亿元逆回购到期。货币市集利率上行，短、长端国债收益率下行，同行存单刊行范畴扩大，刊行利率涨跌不一。截止3月27日，R007上行3.0bp，DR007上行1.9bp，1年期国债收益率下行0.5bp，10年期国债收益率下行1.3bp，同行存单刊行范畴增多122.3亿元，1M同行存单利率上行，3M/6M同行存单利率下行。

⚑资金供需：二级市集可追踪资金捏续净流出。融资余额下降，融资资金净卖出240.1亿元；ETF净流出128.2亿元；新建设偏股类公募基金份额减少。艰苦股东由净减捏范畴高涨，公布的筹算减捏范畴下降。

⚑市集激情：上周融资资金来往活跃度削弱，股权风险溢价高涨。上周温和度相对擢升的格调指数及大类行业为医药生物、可选耗尽、创业板指。VIX指数回升，外洋市集风险偏好下降。

⚑市集偏好：行业偏好上，电力开垦、公用行状、煤炭获各种资金净流入范畴较高。宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎各半，其中信息时间ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。净申购最高的为国泰CES半导体ETF；净赎回最高的为中原中证A500ETF。

⚑外洋变化：好意思联储理事库克在康涅狄格州发表语言时暗意，现时风险均衡已发生偏移，通胀风险已跳动劳动风险。好意思联储理事米兰暗意，好意思联储具备显贵缩减现时约6.7万亿好意思元钞票欠债表的智商，但这一历程“很可能需要数年时间”，且需分阶段鼓动；同期缩表本人带有紧缩效应，可能需要通过比基准景况更多的降息操作对冲影响，将来或出现缩表与降息并行的战略组合。

⚑风险教唆：经济数据及战略不足预期、外洋战略超预期收紧。

01

流动性专题

※近期ETF变化与艰苦机构投资者步履

近期ETF净流出，仅有周一出现大幅净申购。本周市集劣势启动，ETF也出现捏续净流出悠闲，本周ETF累计净流出128亿元，陆续此前趋势。但周一市集大跌时，ETF逆势净流入163亿元，创下本年以来次高值。拆分来看，3月23日ETF净流入主要由宽基指数ETF孝顺，其中沪深300、科创板、创业板ETF折柳流入60、28、17亿元。

从成交额与来往节律来看，艰苦机构投资者并未入手。在近期市阵势临较大流动性冲击时，部分投资者期待艰苦机构投资者和会过宽基指数ETF托底市集，重现2025年4月关税冲击后的行情，但当今来垂青要机构投资者并未入场。不雅测艰苦机构投资者入场，主要有两个信号，折柳为成交额与日内来往节律：最初，从历史申饬来看，艰苦机构投资者入场时主要宽基指数ETF会出现大幅放量，成交量可达20日均值的三倍以上，而当今主要宽基指数ETF成交额并未出现显然变化；其次，艰苦机构投资者入场时，日内分时成交量时时出现脉冲式成交，何况在整点时候前后时时是来往的岑岭，而3月23日以沪深300ETF为代表的主要宽基指数分时成交较为肤浅，并未出现显然脉冲。

此外，近期行业与主题类ETF出现显然流出。岁首以来，行业与主题类的ETF受到热捧，宽绰资金通过其快速入市，一定进度上对冲了宽基指数ETF流出带来的抛压，亦使得化工、有色等热点赛说念得回了较多增量资金的捏续涌入。但近期这一趋势发生了逆转，在市集受到流动性冲击时，行业与主题类的ETF亦转为流出，何况跟着市集冲击扩大有加快流出的趋势，这好像与背后资金偏向“顺周期”的步履口头有关。

02

监管动向

03

货币战略用具与资金老本

上周（3/23-3/27）央行公开市集净投放2819亿元。为休养银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购4742亿元，6686体育同期有2423亿元央行逆回购到期，逆回购净投放2319亿元。同期开展5000亿元MLF操作，同期有4500亿元MLF到期，MLF净投放500亿元。将来一周将有4742亿元逆回购到期。

货币市集利率上行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差裁减。截止3月27日，R007为1.51%，较前期上行3.0bp，DR007为1.44%，较前期上行1.9bp，两者利差扩大1.1bp至0.07%。1年期国债到期收益率下降0.5bp至1.25%，10年期国债到期收益率下降1.3bp至1.82%，期限利差裁减0.8bp至0.57%。

同行存单刊行范畴扩大，刊行利率涨跌不一。上周（3/23-3/27）同行存单刊行370只，较上期减少135只；刊行总范畴7720.2亿元，较上期增多122.3亿元；截止3月27日，1个月、3个月和6个月刊行利率折柳较前期变化1.6bp、-0.5bp、-0.6bp至1.52%、1.57%、1.55%。

04

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，上周（3/23-3/27）新建设偏股类公募基金110.8亿份，较前期减少97.4亿份。股票型ETF较前期净流出，对应净流出128.2亿元。上周统统市集融资净卖出240.1亿元，净卖出额较前期扩大55.8亿元，截止3月27日，A股融资余额为25908.1亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，上周（3/23-3/27）回落至27.6亿元，共有2家公司进行IPO刊行，截止3月27日公告，将来一周将有2家公司进行IPO刊行，筹算募资范畴29.8亿元。艰苦股东净减捏范畴裁减，净减捏24.5亿元；公告的筹算减捏范畴45.7亿元，较前期下降。

限售解禁市值为814.8亿元（首发原股东限售股解禁274.7亿元，首发一般股份解禁62.3亿元，定增股份解禁473.8亿元，其他4.0亿元），较前期高涨。将来一周解禁范畴下降至293.0亿元（首发原股东限售股解禁258.6亿元，首发一般股份解禁1.6亿元，定增股份解禁16.4亿元，其他16.4亿元）。

05

市集激情

（1）市集激情

上周（3/23-3/27）融资买入额为9387.3亿元；截止3月27日，占A股成交额比例为10.0%，较前期下降，融资资金来往活跃度削弱，股权风险溢价高涨。

上周（3/23-3/27）纳斯达克指数下落3.2%，标普500指数下落2.1%。上周VIX指数回升，较前期（3月20日）高涨4.3点至31.1，市集风险偏好下降。

（2）来往结构

上周（3/23-3/27）温和度相对擢升的格调指数及大类行业为医药生物、可选耗尽、创业板指。当周换手率历史分位数排行前5的行业为：周期（93.6%）、北证50（90.7%）、中证1000（89.5%）、沪深300（89.3%）、上证50（88.7%）。

06

投资者偏好

（1）行业偏好

行业偏好上，上周（3/23-3/27）电力开垦、公用行状、煤炭获各种资金净流入范畴较高。上周股票型ETF净流出123.1亿元，净流入范畴较高的行业为电力开垦、公用行状、煤炭，流入金额折柳为17.5亿元、14.2亿元、11.4亿元，净流出范畴较高的行业是有色金属、电子、基础化工等行业。融资资金净流出240.1亿元，净买入范畴较高的行业为电力开垦（+17.9亿元）、公用行状（+10.2亿元）、通讯（+3.7亿元）等行业，净卖出策动机（-35.1亿元）、电子（-33.3亿元）、国防军工（-27.5亿元）等行业。

（2）个股偏好

融资净买入范畴较高的为德明利（+9.6亿元）、中国祥瑞（+7.6亿元）、立讯精密（+6.7亿元）等；净卖出范畴较高的为宁德期间（-8.6亿元）、紫金矿业（-6.3亿元）、江淮汽车（-6.2亿元）等。

（3）ETF偏好

上周（3/23-3/27）ETF净申购，当周净申购81.4亿份，宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎各半，其中信息时间ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购11.2亿份；上证50ETF净赎回4.3亿份。科创50ETF净申购4.2亿份。A50ETF净赎回1.1亿份；双创50ETF净赎回26.0亿份；创业板ETF净申购1.1亿份；中证500ETF净赎回1.6亿份。行业ETF方面，信息时间行业净申购128.9亿份；耗尽行业净申购2.3亿份；医药行业净申购4.4亿份；券商行业净赎回6.9亿份；金融地产行业净赎回9.3亿份；军工行业净赎回4.6亿份；原材料行业净赎回65.3亿份；新动力&智能汽车行业净申购21.8亿份。

上周（3/23-3/27）股票型ETF净申购范畴最高的为国泰CES半导体ETF（+55.9亿份），华宝中证医疗ETF（+15.2亿份）净申购范畴次之；净赎回范畴最高的为中原中证A500ETF（-22.6亿份），富国中证细分化工产业主题ETF（-10.5亿份）次之。

07

外部流动性变化

（1）国外主要央作为向

好意思联储理事库克在康涅狄格州发表语言时暗意，现时风险均衡已发生偏移，通胀风险已跳动劳动风险。好意思联储理事米兰暗意，好意思联储具备显贵缩减现时约6.7万亿好意思元钞票欠债表的智商，但这一历程“很可能需要数年时间”，且需分阶段鼓动；同期，缩表本人带有紧缩效应，可能需要通过比基准景况更多的降息操作对冲影响，将来或出现缩表与降息并行的战略组合。欧洲央行管委会成员温施暗意，尽管4月加息是一个选项，但央即将幸免对地缘政事冲击作念出过度反映，任何作为王人将严格依赖于后续数据。

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