3月31日晚间，阳光电源（300274.SZ）发布2025年年报，全年罢了交易收入891.84亿元，同比增长14.55%，归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%，营收与净利双双创下历史新高。

在亮眼的全年功绩背后，阳光电源旧年第四季度功绩显耀不足市集预期，单季归母净利润同比下滑54%，毛利率环比骤降13个百分点至23%。

公司功绩失速主要受储能业务毛利率下滑、本钱传导滞后等身分遭殃，这也激励二级市集资金抛售。4月1日，阳光电源股价收盘跌超10%，创下2025年10月以来新低。在光伏行业全体处于下行周期的布景下，国外储能业务的出货增长与盈利建树，将是阳光电源2026年功绩阐扬的中枢变量。

旧年四季度盈利端显耀承压

光伏逆变器与储能系统是阳光电源2025年净利润的主要孝顺力量。呈报期内，公司光伏行业收入为445.5亿元，同比减少7%，占交易收入的比重从61.53%减少至49.95%。分居品来看，光伏逆变器等电力电子治疗拓荒旧年罢了收入311.36亿元，同比增长6.9%，毛利率34.66%，同比普及3.76个百分点。

单看逆变器业务，2025年，阳光电源的逆变器收入266亿元，同比增长4%，毛利率37%把握。公司逆变器的行家发货量为143GW，总量同比下降，主要系国内新增发货从2024年的70GW下降至57GW。阳光电源阐述称，针对国内家庭光伏市集萎缩，公司策略性废弃了负毛利技俩。

储能业务方面，在全体收入延续增长的同期，阳光电源的海表里出货增速显耀分化。呈报期内，公司储能业求罢了收入372.87亿元，同比增长49.39%，毛利率同比减少0.2个百分点至36.49%。

此外，阳光电源的新动力投资开发业务出现彰着消弱，全年收入165.59亿元，同比下降21.16%，毛利率下降4.9个百分点至14.5%，主要受新动力上网电量全面入市交往影响，行业投入深度调整期。

与全年适当阐扬造成较着对比的是，公司2025年第四季度功绩出现彰着滑坡。单季度罢了交易收入227.82亿元，同比下降18.37%，归母净利润15.8亿元，同比、环比区分大跌54.02%、51.9%，空洞毛利率从旧年三季度的36%把握降至23%。

从功绩下滑原因来看，领先是收入结构的变化，毛利率偏低的新动力投资开发业务大技俩不绝在旧年四季度请托，导致该业务收入占比单季普及10个百分点，拉低了全体盈利水平。其次，储能业务的毛利率单季度环比下降至24%，跌幅17个百分点把握，一方面旧年三季度英国等高毛利国外技俩不绝证据收入，6686体育(6686Sports)推高了基数，四季度碳酸锂价钱高潮带来的本钱攀升，在存量技俩中未能实时罢了价钱传导；另一方面，四季度低毛利的国内和南好意思市集收入占比普及，进一步压缩了储能业务的盈利空间。

此外，阳光电源旧年四季度对越南嘉莱技俩、长久未开工电站前期开发本钱计提减值，重复光储居品迭代带来的存货跌价计提加多，全年钞票减值损失达到13.8亿元，同比加多6亿元，也放大了当季的盈利波动。

国外储能成2026年功绩增长中枢锚点

4月1日，受旧年四季度功绩不足预期的影响，阳光电源股价收跌10.82%，报134.45元，创下2025年10月以来的阶段新低，年内累计下降21.4%。

从2025年四季度的机构捏仓变动来看，险资、陆股通、公募基金的格调呈现不合。指数基金大皆在当季减捏了阳光电源，其中易方达创业板ETF卖出288.65万股，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、中原沪深300ETF均为净卖出。

但与此同期，北向资金、险资等长线机构资金在股价回调进程中捏仓全体保捏正经。陆股通旧年第四季度净买入1150.45万股，为第二大推进，捏股数目达1.63亿股，况且流通两个季度增捏；第七大推进中国东说念主寿-传统-平方保障居品进行了小幅增捏。

市集更原谅的是，部分短期资金出于对行业“内卷”加重、盈利增速放缓的担忧遴荐赚钱了结，由此导致的估值杀跌，是否为中长久资金创造了布局窗口。关于阳光电源而言，在光伏行业投入下行周期、国内储能“内卷”的布景下，国外储能业务增长将是公司基本面走势的要道。

3月31日，阳光电源罗致了一千多位投资者调研，机构的发问主要聚焦公司旧年四季度业务下滑的原因以及储能市集出货掂量。

阳光电源在调研中阐述了2025年储能业务国表里出货量呈现各异的原因。公司储能发货总量达43GWh，同比增长54%，全体增速低于行家装机增速74%。

其中，国外发货从2024年的19GWh上升至36GWh，同比增长90%，显耀高于国外市集装机增速65%，而国内发货量为7GWh，较2024年下降2GWh。尤其在旧年第四季度，公司储能发货14GHw，其中国外发货12GHw，占比荒谬唐突。

阳光电源示意，国内储能出货量下滑，是由于公司策略性主手脚念了些废弃，国内业务的毛利率仅个位数，况且是赔本的。不外，国外储能市集需求保捏强壮，市荟萃构正从以往的中好意思英澳点状市集，变为行家随处吐花的场地。

就2026年储能出货设想与筹画6686体育官方网站，阳光电源示意，会不绝坚捏不绝资源工作优质客户的政策。公司掂量2026年行家储能市集保捏30%～50%的增速，将力求罢了60GWh以上的储能出货设想，即同比2025年增长约40%。针对碳酸锂加价对需求的影响，阳光电源示意：“原材料加价导致有些技俩处于不雅望的阶段，这些需求应该还在，仅仅会顺延。”

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